本文摘要：产区安全检查形势严峻，砌强化降雪，民营煤炭有提早投产意图，同时港口库存很快消耗，激化了市场对供应的忧虑，报价走强。而市场需求逐步走弱，主要以消化库存居多，企业订购慎重，动力煤价格下行力弱。短期供应放宽去年四季度以来，煤矿产区安全检查更进一步严苛，制约煤矿生产积极性。近期陕西、内蒙古、山西等地带去大雪，煤炭外运通畅，民营煤矿有提早投产休假意愿，产区供应更进一步放宽。

产区安全检查形势严峻，砌强化降雪，民营煤炭有提早投产意图，同时港口库存很快消耗，激化了市场对供应的忧虑，报价走强。而市场需求逐步走弱，主要以消化库存居多，企业订购慎重，动力煤价格下行力弱。短期供应放宽去年四季度以来，煤矿产区安全检查更进一步严苛，制约煤矿生产积极性。近期陕西、内蒙古、山西等地带去大雪，煤炭外运通畅，民营煤矿有提早投产休假意愿，产区供应更进一步放宽。

从港口库存来看，冬季气候因素制约铁路运力，港口报价凌空，且邻近春节，贸易商发运积极性上升，港口库存急遽暴跌，其中秦皇岛港煤炭库存很快上升至500万吨以下水平，较上周末上升70万吨左右。港口库存下降，更进一步激化供应紧绷预期，对市场构成较强的提振，贸易商提价意愿强化。不过，长时间情况下，1月中旬大部分民营煤矿也将投产休假，近期降雪虽令投产有所提早，但对供应影响受限。后期更加必须注目春节后煤矿的复产情况，这种不确定性或对近期市场构成一定承托。

中期分析，从2019年前11个月产量数据来看，国内原煤产量快速增长快速增长，优质生产能力加快获释，供应能力强化，且安全检查常态化后，对供应制约的边际起到有所弱化，供应形势趋于稳定。市场需求旺季不央不受暖冬影响，近期我国江南华南等大部分地区气温显著偏高，供暖用电压力并不大，且工业企业投产休假在即，用电负荷减低。截至1月8日，沿海六大电厂煤炭日乏上升至70.10万吨，同比、环比皆经常出现显著下降，根据历史数据分析，春节前一周，电煤日耗将很快体操上行，电煤市场需求因春节因素或旺季不央。

从库存情况分析，电厂煤炭库存也有所消耗，截至1月8日，沿海六大电厂煤炭库存1520万吨，周环比上升28万吨左右，但同比偏高多达百万吨，煤炭库存能用天数在21天以上，基本可以覆盖面积至春节期间，电厂主要以消化库存居多。此外，1月进口容许放松，电厂大力展开进口煤招标，有计划不断扩大一季度进口量，对内贸煤订购市场需求受限。煤电行业调整激化去年12月底，乌东德水电站工程拱坝首个坝段首度吊装到顶，标志着乌东德水电站主体工程建设又将踏入新阶段。乌东德水电站是我国第四大水电站，装机总容量1020万千瓦，预计2020年7月首批机组投产发电、2021年全部机组投产发电。

此外，我国第二大水电站白鹤滩水电站建设进展成功，该水电站装机容量在1600万千瓦，预计2021年7月投产发电。水电在未来两年内将高速快速增长。同时，近期核电、海上风电、光热发电等多项目获批，清洁能源发展快速增长，将更进一步挤占煤电市场份额。另一方面，煤电行业竞争激化，自2019年10月国家发改委印发《关于深化燃煤发电网际网路电价构成机制改革的指导意见》以来，有数部分省份公布燃煤发电网际网路电价方案，除小部分省份在细则上有所调整外，其他大部分省份方案与国家发改委指导意见完全一致，一般工商电价只降不升。

因此，煤电行业经营压力减少，倒逼产业结构调整。在此背景下，煤电集团对上游成本末端订购更加慎重，尤其是目前大型电力企业未就年度宽协基准价谈判达成协议完全一致，内贸煤订购慎重的情况将沿袭。

总之，动力煤5月合约走势偏强，近期试探前低560元/吨附近压力，而一旦突破，强势或沿袭。不过，由于缺少市场需求因应，动力煤期价下行风险渐渐减小。

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